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Spark 戰略主管:ETH 市場因 rsETH 貸款潛在 10% 至 15% 削減面臨流動性風險
ChainCatcher 消息,Spark 戰略主管 monetsupply.eth 在 X 平臺發文表示,隨著穩定幣市場開始變得缺乏流動性,情況正進入更危險階段。我認為,ETH 市場約 16.5% 由 rsETH 支持,rsETH 支持的貸款若在主網和外部鏈上損失均攤,emode 中可能面臨 10% 至 15% 削減,剩余 2% 至 3% 削減留給 ETH 供應者以抹平傘形結構。ETH 供應者自然傾向盡快退出以規避此風險,因此利用率被鎖定在 100%,借貸利率不足以激勵償還無關的 LST 循環(wstETH、weETH)以釋放流動性。由于無法提取 ETH,借入 USDT 等穩定幣并以 ETH 作抵押的用戶即使在穩定幣借貸利率上升時也無法平倉,這切斷了維持市場健康的典型激勵機制。當前出現兩種不健康激勵,導致市場利用率鎖定在 100%:1) ETH 持有者無法平倉以維持健康的 LTV,清算者也無法原子式提取或出售抵押品,ETHUSD 價格下跌可能導致壞賬。2) 供應 USDT 的用戶為退出持有,傾向最大化借入其他穩定幣,該倉位目前正產生正向收益(暫時),因此退出成本低;若條件惡化,可至少回收 75% 倉位價值。底線是,這些池化/再質押借貸市場要正常運作,必須不惜一切代價保持流動性。近期 slope2 對 Aave 最大借貸利率的削弱正產生負面影響,并顯著提升級聯市場失敗的風險。
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