江卓爾解讀 MSTR 資金結構，BTC 儲備可覆蓋多年股息支出 但市場情緒偏謹慎

ChainCatcher 消息，江卓爾發文表示，MicroStrategy（MSTR）當前持有約 550 億美元 Bitcoin 資產，對應其 STRC 優先股每年約 17 億美元股息支出，理論上可通過出售 BTC 覆蓋約 32 年分紅需求。STRC 屬于優先股而非債務工具，因此不存在傳統意義上的強制還本壓力，從財務結構上看，MSTR 并不面臨“被強平式杠桿風險”或短期償付危機。不過，相關表述本身反映出市場對其長期現金流與加密資產波動性的擔憂正在上升。當前 STRC 已出現明顯折價波動，再融資能力受限。此外，MSTR 近期在 BTC 增持過程中更多依賴普通股增發等方式（在 mNAV 低于 1 時可能稀釋每股含幣量），該策略難以持續長期重復。江卓爾表示，即便 MSTR 實際出售 BTC 以支付股息的規模相對整個市場并不大，但其象征意義可能更為重要，可能對市場信心形成壓力，使投資者重新評估其“長期被動賣幣”的可能性。市場對該結構的理解并不一致，而這種認知差異本身可能成為影響預期與情緒的重要因素。

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